文丨李振兴
近日，全球食品饮料巨头卡夫亨氏（The Kraft Heinz Company）正式宣布管理层重大调整，任命快消行业资深人士Steve Cahillane为新任首席执行官，自2026年1月1日起生效。 此次人事变动正值卡夫恒胡思推进拆分战略的关键节点，不仅为即将诞生的两家独立上市公司敲定核心领导层，更折射出这家由巴菲特与3G资本联手打造的行业巨擘，十年整合巨痛，在经历长时间有机增长乏力的情况下，寻求破局的战略决心。
资本运作老手掌舵分拆新局
卡夫亨氏的此次CEO更迭，被业界解读为为2026年下半年完成的拆分计划量身定制。根据卡夫亨氏的公告，新任CEO Steve Cahillane将同时加入董事会，并在分拆后专任“Global Taste Elevation Co.”首席执行官，而现任CEO Carlos Abrams-Rivera将于2026年1月1日卸任，仅担任顾问至3月6日，北美食品杂货业务的新掌门则将通过全球遴选产生。
“Steve Cahillane具备带领公司经历重大业务分拆的宝贵经验，这正是当前阶段我们最需要的领导力。”卡夫亨氏董事会主席Miguel Patricio在声明中强调了此次任命的核心考量。 公开履历显示，Steve Cahillane拥有30余年快消行业深耕经历，其职业生涯的高光时刻包括主导家乐氏集团的重大拆分重组——将原业务拆分为北美谷物业务与全球休闲零食巨头Kellanova，并推动Kellanova以359亿美元被玛氏收购，这一交易成为2025年全球食品业规模最大的收购案。
在此之前，Steve Cahillane还曾担任自然之宝总裁、可口可乐美洲区总裁，并在百威集团积累了8年管理经验，横跨食品、饮料、零食等多个细分领域的运营与资本运作能力，使其成为主导卡夫亨氏分拆后国际业务的不二人选。
此次人事调整的战略意义远超管理层更迭本身。根据2025年9月公布的分拆方案，卡夫亨氏将通过免税拆分形式，拆分为两家业务聚焦、定位清晰的独立上市公司：一家是聚焦北美市场的“北美食品杂货公司”，2024年销售额约104亿美元，主打本土零售渠道的核心食品品类；另一家则是“全球风味提升公司”，2024年销售额约154亿美元，囊括亨氏、味事达等全球知名酱料调味品品牌，以及Kraft Mac & Cheese等国际畅销产品，业务覆盖全球新兴市场。
华尔街分析师推测，卡夫亨氏此次分拆或许暗藏“二次资本化”的伏笔，参考家乐氏分拆后旗下业务相继被费列罗、玛氏高价收购的案例，拆分后的两家实体有望通过更清晰的业务定位获得估值溢价，而Steve Cahillane的资本运作背景恰好为这种可能性提供了想象空间。
对于分拆后的发展路径，卡夫亨氏在公告中明确表示，拆分旨在“简化业务结构，提升品牌资源配置和盈利能力”。在消费升级、健康诉求崛起与通胀压力持续的行业背景下，将全球化调味品业务与本土化食品杂货业务分离运营，既能让“Global Taste Elevation Co”集中资源深耕高毛利的酱料赛道，强化亨氏等核心品牌的全球竞争力。
同时，另一个拆分的北美食品杂货业务更灵活地应对区域市场的消费趋势变化，降低跨区域业务协同的管理成本。而Steve Cahillane主导的国际业务板块，更被寄予了开拓新兴市场、弥补北美市场增长乏力的厚望。
十年整合下的增长困局
SteveCahillane近日表示“最重要的方式是让卡夫亨氏重回内生增长轨道”。
数据显示，剔除收购和汇率波动的影响后，卡夫亨氏的有机增长已连续八个季度下滑。
在现任CEO Carlos Abrams-Rivera的治理下，卡夫亨氏虽在成本控制与核心市场维护上取得一定成效，但面对行业变革与市场竞争，营收增长乏力、利润波动加剧的问题日益凸显，成为推动公司走向分拆的核心动因。
从财务数据来看，卡夫亨氏近五年的业绩呈现“稳中有降、波动加剧”的态势。
Wind显示，卡夫恒胡思营收从2020年的261.85亿美元微增至2023年的266.40亿美元，但2024年又回落至258.46亿美元，五年间营收规模基本停滞不前。
净利润表现则更为波动，2020年卡夫亨氏净利润仅3.61亿美元，2021年回升至10.24亿美元，2022年进一步增至23.68亿美元，2023年达到近五年峰值28.46亿美元，但2024年又同比下滑3.51%至27.46亿美元。
这种波动在2025年表现得尤为明显，根据公司披露的2025年前三季度数据，营收同比下降3.54%至185.88亿美元，净利润更是出现64.97亿美元的巨额亏损，其中第二季度单季亏损高达78.24亿美元，尽管第一、三季度分别实现7.12亿美元和6.15亿美元盈利，但已难以扭转市场对其盈利能力的担忧。
盈利能力的承压直接反映在核心财务指标上。营业利润数据显示，卡夫亨氏2020年营业利润仅7.34亿美元，2021年增至14.13亿美元，2022年达到27.13亿美元，2023年飙升至36.6亿美元，但2024年又大幅回落至7.71亿美元，同比降幅高达78.93%，盈利能力的不稳定性可见一斑。
业绩承压的背后，是多重内外因素的叠加影响。从内部来看，2015年合并后形成的庞大业务体系，始终面临着协同效应不及预期的问题。
当年巴菲特与3G资本推动合并的核心逻辑，是通过规模扩张实现成本协同，但十年过去，这种“规模至上”的整合模式逐渐显现弊端。3G资本标志性的成本削减策略在短期内提升了利润率，但也在一定程度上削弱了卡夫亨氏的研发投入与品牌创新能力，导致产品结构老化，难以适应健康化、个性化的消费趋势。
从外部环境来看，市场竞争加剧与消费趋势变革构成了双重挑战。北美作为公司的核心市场，近年来零售业持续承压，超市渠道客流下滑，而新兴电商渠道的布局未能及时跟上，导致市场份额受到本土品牌与新兴网红品牌的挤压。
值得注意的是，尽管中国市场曾被视为增长亮点，实现连续7季度正增长，调味品业务贡献持续提升，但2024年也出现增速放缓的迹象。在此背景下，卡夫亨氏不得不下调2025年全年业绩指引，将有机净销售额预期从原先的持平调整为同比下滑3%—3.5%，这也是公司近年来首次下调全年业绩预期，进一步印证了当前业务面临的增长压力。
百年品牌分分合合的资本博弈
其实卡夫亨氏也是十年前合并而来。近十年的整合与拆分是两大食品帝国百年发展中资本博弈、业务重组与市场变革的集中体现。从各自崛起、与亿滋的“同门恩怨”，到2015年世纪合并与2025年分道扬镳，每一次抉择都烙印着行业趋势与资本力量的双重印记。
卡夫与亨氏均是百年积淀的行业巨头。1903年卡夫以奶酪批发起家，凭借冷藏运输技术扩张，上市后通过持续并购壮大，1985年起被菲利浦莫里斯（后更名奥驰亚集团）收购整合，2007年独立运营后又收购达能饼干、吉百利等品牌，跻身全球食品巨头。
亨氏则自1869年创立以来聚焦调味品赛道，以“57种变化”营销理念享誉全球，2013年被巴菲特旗下伯克希尔・哈撒韦与3G资本联手收购，为后续合并埋下伏笔。
两者与亿滋国际的“同门恩怨”源于2012年的战略分拆。此前卡夫宣布将北美食品百货业务与全球零售食品业务分离，前者保留“卡夫食品集团”名称，专注本土核心品类；后者成立亿滋国际，聚焦高增长零食赛道。拆分后亿滋凭借高毛利零食与全球化布局迅速崛起，卡夫则深耕北美本土市场，形成“同门竞争”格局，中国市场业务也随之分化，为后续整合埋下挑战。
2015年，在两大资本方推动下，卡夫与亨氏以490亿美元交易额完成世纪合并，成立卡夫亨氏，一跃成为全球第五大食品饮料厂商，业务覆盖多品类，旗下品牌遍及190多个国家。合并初期，成本削减策略推动利润显著增长，协同效应初步显现。
但好景不长，3G资本极致的成本控制导致研发与营销投入不足，卡夫亨氏在消费升级、健康化趋势中反应迟缓。2017年收购联合利华失败暴露转型焦虑，此后业绩停滞，2019年因资产减值巨额亏损，股价大幅下跌。
为扭转颓势，卡夫亨氏2021年出售非核心品牌聚焦主业，但未能根本解决增长困境。2025年，再次宣布分拆，成为顺应行业趋势的主动抉择。
其实巴菲特对于此次分拆并不抱有太大的期待，他表示：“合并当然不是一个绝妙的主意，但我认为拆分也无法解决问题。”“它不会创造价值，而且涉及大量费用，你知道的，它对番茄酱的味道没有任何作用。”
从管理层的角度看，短期虽有重组成本压力，但长期来看，拆分后的北美食品杂货公司可深耕本土渠道，全球风味提升公司能聚焦调味品高增长赛道，加大研发与新兴市场开拓，有望实现良性发展。
卡夫与亨氏的分分合合，是食品行业从规模扩张到聚焦核心、从多元化到专业化的战略转型缩影。此次分拆后，两家企业能否重拾增长动力，续写百年品牌传奇，值得行业与资本市场关注，而其十年整合的经验教训，也为全球食品行业的并购重组提供了深刻借鉴。
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